警惕型资产配置 VAA

原理

VAA（Vigilant Asset Allocation，警惕型资产配置）是荷兰研究者 Keller 和 Keuning 在 2017 年提出的，可以看成双动量的"更胆小"版本。论文副标题就是它的哲学：少输一点，才能多赢一点。

它有两个关键改动。第一，看得更快。普通动量看过去 12 个月，VAA 用一个加权分数：最近 1 个月的涨跌权重最大，3 个月、6 个月次之，12 个月最小。这样市场一转弱，分数会比 12 个月动量更早变负。

第二，用"广度"做警报。它准备了一组进攻型资产（美股、发达市场、新兴市场、综合债券），只要其中任何一个的动量分转负，就认为风险正在扩散，整体切换到防守型资产（公司债、中期国债、短期国债里最强的那个）。双动量要等美股自己转弱才撤，VAA 只要"四个哨兵里有一个报警"就撤。

背后的直觉是：大的下跌往往不是所有市场同时开始，而是先从某个角落出问题，比如新兴市场或信用债先走弱。盯住整个篮子的广度，能更早察觉风险。

代价也很明显：警报太灵敏，就会经常"虚惊一场"。在牛市里它可能有相当多的时间待在防守资产里，错过上涨；而且短期动量权重大，换仓频繁，交易成本更高。