残差动量

原理

普通的动量策略很简单：买过去一年涨得最多的股票。但它有个大毛病，就是偶尔会"崩盘"。比如 2009 年市场从底部暴力反弹，之前跌得最惨的股票涨得最猛，而动量组合正好在做空它们，几个月就亏掉好几年的收益。

Blitz、Huij 和 Martens 在 2011 年指出，问题出在"涨得多"这件事里混了太多和公司本身无关的东西。一只股票过去一年涨了 50%，可能只是因为整个市场涨了、或者小盘股整体走强，它本身并没有什么特别的好消息。熊市之后，这些跟着大盘走的"高贝塔"股票就会把动量组合拖下水。

他们的办法是先把这些公共因素剔掉：用过去三年的数据，算出每只股票的涨跌里有多少是市场、规模、价值这些因素带来的，剩下那部分"它自己独有的涨跌"叫残差。然后只按残差来排名，买残差持续为正的，卖残差持续为负的。这样选出来的是真正"自己在变好"的公司，而不是"跟着行情飘"的公司。

论文的结论是：收益和普通动量差不多，但波动和回撤小了很多，风险调整后的表现明显更好。十多年过去了，这个改进还成立吗？我们用最新数据把普通动量和残差动量放在同一个股票池里比一比。