彩票特征综合（组合）

原理

很多散户买股票的心态和买彩票差不多：花小钱，博一个翻倍的机会。于是那些"看起来像彩票"的股票——偶尔会暴涨、收益分布明显右偏、每股价格便宜——常常被追捧得过高，之后的收益反而偏低。学术界分别研究过这几种特征：上个月最大单日涨幅（MAX，网站 23 号）、历史偏度（67 号）、低股价（105 号），结论大多是"越像彩票、之后越差"。

问题在于每个单项指标都很嘈杂：一次财报跳空就能把 MAX 推得很高，偏度对一两个极端值非常敏感，股价高低又和公司规模、拆股习惯有关。这个组合的思路是"投票"：把三个特征在截面上各自排名，再平均成一个综合分数，只有在多个维度上都像彩票的股票才会被打上高分。Kumar 在 2009 年的研究里用低价、高特质波动、高特质偏度来定义"彩票型股票"，这里的组合受其启发，用 MAX 代替特质波动、用总收益偏度代替特质偏度，属于实务组合规则。

要检验的是：把几个彩票特征合起来以后，"买最不像彩票的、卖最像彩票的"在标普 500 大盘股里是否比单个指标更可靠。