DOSSIER · No.129
长期反转（变体：36个月形成期）
买过去三年里跌得最多的股票、卖涨得最多的，每月调仓。
仍有效
个股动量与反转
数据 B 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.25 对比 0.56；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-18 更新。
来源论文：Werner F. M. De Bondt, Richard Thaler (1985). Does the Stock Market Overreact?. Journal of Finance.
原理
本策略是「长期反转」（编号 10）的变体：10 的主结果是 Ken French 的长期反转因子，按过去第 60 到第 13 个月的累计收益排序，买过去几年的输家、卖赢家。这里把同样的思路搬到标普 500 成分股上，仍然跳过最近一年（避开会延续的中期动量），只把形成窗口从 60 个月缩短到 36 个月，每月调仓。De Bondt 和 Thaler 的解释是“过度反应”：投资者把几年的坏消息或好消息外推得太远，输家被抛得太便宜、赢家被追得太贵，几年后价格会向中间回归。他们的经典实验用的就是 3 年形成期。这个变体想检验的是：窗口缩短到 3 年后，长期反转在大盘股里是更灵敏还是更嘈杂，以及在可交易的口径下（扣成本、标普 500）还剩多少。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
已有账号？登录
在闲鱼搜索「nagi 」，下单后自动发送激活码
历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。