毛利率（毛利/收入，变体）

原理

本策略是「毛利率因子」（编号 13）的变体：13 号按 Novy-Marx（2013）的做法，用"毛利 ÷ 总资产"（毛利资产比）选股；这里把分母换成营业收入，也就是财报和研报里最常说的"毛利率"。它想检验的问题是：大家最熟悉的毛利率，能不能代替论文里那个不太直观的毛利资产比。

Novy-Marx 在论文里专门讨论过这一点。毛利资产比可以拆成两部分：毛利率（毛利 ÷ 收入）乘以资产周转率（收入 ÷ 总资产）。高毛利率代表定价权，高周转率代表资产效率，两种商业模式都能赚钱：奢侈品靠高毛利，零售商靠高周转。论文发现，单独用毛利率选股的效果远不如毛利资产比，因为它只看到了一半——高毛利率的公司往往资产很重、周转很慢，而低毛利率的公司可能靠周转赚得很多。如果这个结论在今天依然成立，那么"只看毛利率"的选股方法，应该比 13 号弱。