DOSSIER · No.150
负债增长(变体:总负债同比增速)
资产增长的负债版:一年里负债膨胀最快的公司,后面表现如何?
失效
财报与事件
数据 C 级
月度调仓
是否仍有效(策略本身)
失效
论文发表后夏普比率接近或低于零
是否跑赢基准(买入持有 SPY)
未跑赢基准
论文发表后,夏普比率 -0.55 对比 0.87;年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效,不代表比基准更好,也不构成任何建议。2026-10-18 更新。
来源论文:Michael J. Cooper, Huseyin Gulen, Michael J. Schill (2008). Asset Growth and the Cross-Section of Stock Returns. Journal of Finance.
原理
本策略是「资产增长」(编号 14)的变体:把"总资产增长"换成"总负债增长",检验资产增长效应里"借钱扩张"这一部分是否单独有效。
Cooper、Gulen 和 Schill 在 2008 年发现,一年里总资产扩张最快的公司,之后几年的股票收益明显偏低。常见解释是:公司在乐观时大举投资、并购,市场也跟着外推增长;等新增资产的回报不如预期,股价就要回吐。
资产增长有两个来源:一边是股东出钱(发股、留存利润),另一边是借钱(发债、贷款、拉长应付账款)。后续研究把资产增长按融资来源拆开,发现靠外部融资撑起来的扩张,后续表现往往最差。负债快速膨胀的公司,常常处在激进扩张或并购整合期,也可能是经营压力下靠借款维持。
所以这个变体只看负债一侧:负债同比增长最慢(甚至在还债)的公司做多,负债增长最快的公司做空。如果"借钱扩张被市场高估"是真的,它应该和资产增长一样有效,甚至更强。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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