盈利同比增长

原理

"当季利润比去年同期涨了多少"，大概是财经新闻里出现频率最高的数字之一。很多成长型投资方法都把它放在第一位：William O'Neil 在 1988 年的《笑傲股市》里提出的 CAN SLIM 方法，第一个字母 C 就是"当季每股收益同比大幅增长"；选股软件里，"盈利同比增长率"也几乎是默认筛选项。

背后的逻辑有两层。第一层是基本面：利润在加速增长的公司，说明产品卖得好、经营杠杆在发挥作用，未来几个季度往往还会继续增长。第二层是行为面：市场对盈利变化的反应往往不够充分，好消息需要几个季度才能被完全消化；同时，基金经理喜欢买增长看得见的公司，资金的持续流入会推高股价。

但它也有天然的问题。同比增长率对基数非常敏感：去年同期利润很低的公司，今年稍微恢复一点，增长率就是几倍。另外，高增长是最容易被看到、被定价的特征，市场可能早在财报出来之前就已经把它反映在股价里，甚至给出过高的估值。学术上也有大量研究发现，投资者容易对高增长过度外推，高增长公司后来往往让人失望。

这里检验的是最直接的版本：在标普 500 里，按最新一季利润的同比增长排序，买增长最快的、卖空增长最慢或下滑最多的，能不能跑赢？