莫汉兰姆成长评分

原理

价值投资里有个著名的 F-Score（见 21），专门在便宜股里区分"真便宜"和"价值陷阱"。那么反过来，在估值很高的成长股里，能不能用财报区分"真成长"和"被炒高的伪成长"？2005 年，Partha Mohanram 在《Review of Accounting Studies》上给出了一个答案：G-Score。

他的出发点是：成长股的价格里押注的是未来，单看当期利润意义不大，更要看三类东西。第一是盈利能力和现金含量：ROA、经营现金流回报是否高于同行，现金流是否大于账面利润。第二是稳定性：过去几年利润率和收入增速是否平稳——平稳的增长更可能延续，大起大落的往往是一次性的。第三是为未来投入的力度：研发、资本开支、广告费用占资产的比例是否高于同行，这些支出在会计上被当期费用化，压低了眼前的利润，却是成长股未来价值的来源，市场常常低估它们。

八项指标各打 0/1 分，加起来就是 G-Score。Mohanram 发现，在账面市值比最低的那一组股票里，高分公司显著跑赢低分公司，而且低分公司常常在之后的财报季让市场失望。本策略检验：这套"成长股体检表"在 2010 年以后的标普 500 成长股里是否依然有效。