递延收入变化

原理

递延收入（新收入准则下叫"合同负债"）是客户已经付了钱、公司还没交付产品或服务的部分。软件订阅费一次收一年、航空公司先卖机票后飞行、教育机构先收学费后上课，这些钱都先挂在资产负债表的负债一侧，随着交付逐月转成收入。

所以递延收入可以看成公司的"订单储备"：它比去年同期增加得多，说明客户提前付款的意愿在增强，未来几个季度的收入已经部分锁定；它在萎缩，说明新签约跟不上交付，收入增长可能放缓。和利润表上的收入相比，递延收入更难被管理层调节——提前确认收入会让递延收入减少，而不是增加。

不少卖方分析师和基本面投资者把"递延收入增速"当成订阅类公司的先行指标，但这并不是一个有标准论文出处的因子，所以这里按实务规则处理：比较递延收入的同比增量（用总资产缩放，让大小公司可比），买增长最快的、卖萎缩最多的。由于只有约三分之一的成分股单独披露递延收入，本策略实际检验的是：在软件、订阅、航空、教育等"先收钱后交付"的行业里，预收款的变化有没有提前反映到股价之外的信息。