派息率

原理

一家赚钱的公司每年要决定：利润里多少分给股东，多少留下来再投资。派息率（分红 ÷ 净利润）就是这个决定的结果。关于派息率高好还是低好，市场上一直有两种看法。

一种看法认为高派息率是好信号。管理层手里现金越少，越没有余地去做低效的扩张和昂贵的并购（这就是自由现金流的代理问题）；愿意把大部分利润分掉，也说明管理层对利润的真实性和持续性有信心。Arnott 和 Asness 在 2003 年的研究中发现，在整个美国市场层面，派息率高的年份之后，企业盈利增长反而更快，和"留存越多增长越快"的直觉正相反。

另一种看法认为低派息率更好：公司有大量回报率高的再投资机会，把利润留下来能创造更多价值，高派息往往意味着增长空间有限的成熟行业。

本策略按第一种实务观点设定方向：只在"盈利且派息"的公司内部比较，买派息率最高的一组、卖派息率最低的一组，检验"把利润分出去的公司更自律、更值得买"在美股大盘股的截面上是否成立。只在派息公司内部比较，是为了和"派息 vs 不派息"（见股息率策略）区分开。