存货周转改善

原理

存货周转率 = 营业成本 ÷ 存货，衡量一家公司的存货一年能"卖掉几轮"。周转率本身因行业差异很大（超市一年周转十几次，飞机制造商可能不到两次），但同一家公司周转率的变化却很能说明问题。

周转加快，通常意味着产品好卖、需求旺盛，或者供应链管理在改进，公司占用在仓库里的资金更少，现金流更好。周转放慢则是一个警讯：要么需求转弱、货卖不动，要么公司在为了冲产量、摊薄固定成本而过度生产。积压的存货迟早要处理——打折清货会压低毛利率，存货跌价准备会直接冲减利润，而这些往往要到几个季度后才在利润表上显现。

学术上，存货增长异象（见 49）和 Soliman（2008）的资产周转改善（见 145）都支持类似的逻辑：投资者对营运效率的变化反应不足。但"存货周转同比改善"作为单独的选股信号没有标准出处，这里按实务规则处理。

具体做法是：用最近一季的单季营业成本除以最新资产负债表存货，得到当前的周转水平；再和上年同一季度比较（同季比较可以消除季节性），取对数变化。本策略买周转改善最多的一组、卖恶化最多的一组，检验仓库里的这个"温度计"在美股大盘股中能否预测股价。