DOSSIER · No.183
账面市值比 SEC 时点版（变体）
11 的大盘股自算版：用最新财报的账面市值比，买便宜卖贵。
失效
经典因子
数据 C 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
失效
论文发表后夏普比率接近或低于零
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 -0.22 对比 0.88；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-18 更新。
来源论文：Eugene F. Fama, Kenneth R. French (1992). The Cross-Section of Expected Stock Returns. Journal of Finance.
原理
本策略是「价值因子」（编号 11）的变体。11 直接使用 Ken French 数据库的 HML 因子（全美股、每年 6 月用上一财年账面值、市值加权）以及大盘价值/成长 ETF；这里换一种做法：只在标普 500 成分股内部，用 SEC 财报自己计算账面市值比，账面值随每份新财报（包括季报）更新，市值每月更新，每月按五分位做等权多空。
Fama 和 French（1992）发现账面市值比高（便宜）的股票长期跑赢账面市值比低（昂贵）的股票，这成为价值投资最重要的学术证据。这个变体想检验两件事：第一，用更及时的时点数据（而不是一年更新一次）能否改善价值因子；第二，在只包含大盘股的标普 500 内部，价值溢价在 2010 年后还剩多少。同时附上 Ken French 账面市值比五分位的近百年长历史，对照论文发表前后的变化。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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