DOSSIER · No.189
F 分数只做多（变体）
21 的只做多版：只买便宜股里财务打分最高的。
仍有效
财报与事件
数据 C 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.61 对比 0.87；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Joseph D. Piotroski (2000). Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers. Journal of Accounting Research.
原理
本策略是「Piotroski F-Score」（编号 21）的变体：价值股门槛（账面市值比最高 30%）和 9 项打分都不变，唯一的改动是只做多高分价值股、不做空低分价值股。
21 的多空版本在标普 500 里判定为失效，但多空亏损可能主要来自做空端：低分价值股常是陷入困境的周期股，一旦行业反转就大幅反弹，而且做空在现实中还有融券成本和限制。对大多数只能做多的投资者来说，更实际的问题是：在便宜股里只挑财务正在变好的公司，能不能跑赢大盘？这个变体就是检验这一点，并用等权成分股和 SPY 作对照。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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