DOSSIER · No.198
低投资只做多（变体）
146 的只做多版：只买资本开支比过去三年收缩最多的公司。
仍有效
经典因子
数据 C 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.81 对比 0.85；年化收益高于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Sheridan Titman, K. C. John Wei, Feixue Xie (2004). Capital Investments and Stock Returns. Journal of Financial and Quantitative Analysis.
原理
本策略是「资本开支增长」（编号 146）的变体：异常资本投资的算法和股票池不变，唯一的改动是只做多资本开支收缩最多的 20%，不做空资本开支猛增的公司。
Titman、Wei 和 Xie 发现，资本开支相对过去几年突然大增的公司，之后的股票收益偏低。原因可能是管理层"帝国建设"、过度投资，或者市场对大举扩产的回报过于乐观；而收缩投资的公司往往更注重回报、现金流更充裕。146 的多空版本在标普 500 里小幅有效。这个变体回答一个更实际的问题：只买"投资收缩"的公司，不做空，能不能跑赢大盘？同时附上 Ken French 低投资组合的长历史作参照。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。