毛利增长

原理

毛利是收入减去直接成本后剩下的钱，是一家公司支付研发、营销、管理和利息之前的"第一道利润"。和收入增长相比，毛利增长同时反映了"卖得更多"和"卖得更贵"：如果收入在涨、毛利率也在提高，说明需求旺盛、定价能力在增强；如果收入涨了但毛利停滞，往往是在打价格战、成本失控。和净利润增长相比，毛利受一次性项目、税收和会计调整的干扰更少，更接近经营本身的变化。

所以不少基本面投资者把"毛利同比增速"当成判断基本面动能的核心指标之一：毛利加速增长的公司，未来几个季度利润上修的可能性更大，市场如果反应不足，股价会继续跟进。另一方面，增长最快的公司通常估值已经很高，高增长也可能难以持续，均值回归会让"增长最快"的股票表现平平。

这个规则在实务中很常见，但没有一篇标准论文出处，这里按实务规则处理：用最近四个季度的毛利与一年前比较，在标普 500 非金融公司里买毛利增长最快的、卖下滑最多的，检验它在 2010 年以后是否有超额收益。