资产周转率水平

原理

资产周转率 = 营业收入 ÷ 总资产，回答的是"公司每投入一美元资产，一年能做出多少生意"。它是杜邦分析的三个环节之一：净资产收益率 = 利润率 × 资产周转率 × 权益乘数。利润率高的公司靠"卖得贵"赚钱，周转率高的公司靠"卖得多、转得快"赚钱，零售商、批发商、餐饮连锁就是典型的高周转生意。

为什么周转率可能和股价有关？一种看法是，周转率高说明资产利用效率高、不需要大量重资产投入就能做出收入，这类公司需要的再投资少，能把更多现金还给股东；另一种看法是，周转率比利润率更稳定、更难被会计手段调节，是衡量经营质量的一个"硬"指标。学术研究里更常见的是"周转率变化"（本站 145 号策略），这里检验的是周转率的水平本身。

需要提前说明的是，资产周转率主要由行业决定：零售和分销天然周转快，公用事业、电信、房地产、半导体制造天然周转慢。本策略不做行业调整，所以它在相当程度上是一个"押注轻资产行业、做空重资产行业"的组合。按实务规则处理：用 SEC 财报按披露日对齐，在标普 500 非金融公司里买周转率最高的一组、卖最低的一组，看这个简单的效率指标在 2010 年后还有没有选股价值。