自由现金流/总资产

原理

利润可以被会计政策调节，现金却很难造假。自由现金流 = 经营活动产生的现金 − 购建固定资产花掉的现金，是公司在维持和扩张业务之后真正"剩下来"、可以分给股东或还债的钱。很多基本面投资者认为，自由现金流比净利润更能代表公司的真实赚钱能力。

把自由现金流除以总资产，得到的是"每一美元资产每年能产生多少可自由支配的现金"，可以理解为现金口径的资产回报率。它同时反映了两件事：一是经营本身的现金创造能力，二是资本开支的克制程度。资产回报率高、又不需要大量再投资的公司，往往有较强的竞争壁垒；而自由现金流很低甚至为负的公司，要么在大规模扩张、要么经营现金流不好，未来可能需要外部融资。

学术上，现金流口径的盈利能力因子（例如本站 142 号策略"现金经营利润"）和低应计因子都表明，现金含量高的盈利更可持续，市场有时会低估它。本策略按实务规则处理：用 SEC 财报按披露日对齐，计算最近四个季度的自由现金流除以最新总资产，在标普 500 非金融公司里买最高的一组、卖最低的一组，检验这个简单直接的现金回报指标的选股效果。