Piotroski F-Score

原理

买便宜股（账面市值比高的"价值股"）长期跑赢，这是金融学里的老结论。但价值股里鱼龙混杂：有的是被市场错杀的好公司，有的是真的在走下坡路、便宜得有道理。Piotroski 在 2000 年想解决的就是这个问题：能不能只用公开财报，把便宜股里"正在变好"的挑出来？

他设计了 9 个非常朴素的打分项，每项满足得 1 分，不满足得 0 分：

• 盈利：资产回报率为正；经营现金流为正；资产回报率比去年高；经营现金流大于净利润（利润有现金支撑）。
• 财务安全：长期负债占比下降；流动比率上升；过去一年没有增发股票。
• 经营效率：毛利率上升；资产周转率上升。

9 项加起来就是 F-Score。分数高，说明公司赚钱、现金流好、没有靠借钱和增发续命、经营在改善；分数低则反过来。论文发现，在最便宜的那批股票里，高分组明显跑赢低分组，而且低分组里出现退市、财务困境的比例很高。

为什么有效？价值股往往没人关注、分析师覆盖少，好消息传播慢；市场把它们一律当作"差公司"打折，忽略了财报里已经能看到的改善信号。F-Score 做的，其实就是认真读一遍别人懒得读的财报。

它的魅力在于简单透明，任何人都能算。也正因为太出名，它在今天大盘股里还剩多少效果，是我们重测要回答的问题。