DOSSIER · No.213
行业中性毛利率（变体）
13 的行业中性版：只在同行业内比毛利/总资产高低。
减弱
经典因子
数据 C 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
减弱
发表后整体还行，但最近三年夏普比率为负
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.26 对比 0.83；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Robert Novy-Marx (2013). The Other Side of Value: The Gross Profitability Premium. Journal of Financial Economics.
原理
本策略是「毛利率因子」（编号 13）的变体：唯一的改动是把毛利/总资产（GP/A）先减去同行业（SIC 前两位）当月的平均值再排序，只比较"同行里谁的毛利率更高"，其余规则与 13 相同。
毛利率的行业差异非常大：软件、医药、奢侈品毛利率天生很高，零售、批发、炼油天生很低。不做行业调整的毛利率因子，在相当程度上是"做多高毛利行业、做空低毛利行业"。Novy-Marx 原文也讨论过行业调整后的版本。这个变体想检验：剥离行业因素之后，"同行里毛利率更高的公司跑赢"这个更纯粹的质量效应，在 2010 年后的标普 500 里是否存在。附上 Ken French 经营利润率十分位的长历史作参照（同 13，未做行业中性）。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
已有账号？登录
在闲鱼搜索「nagi 」，下单后自动发送激活码
历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。