DOSSIER · No.218
回购大幅增加（变体）
136 的增量版：买回购比上年增加最多的公司，卖不回购的公司。
仍有效
财报与事件
数据 C 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.39 对比 0.85；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：David Ikenberry, Josef Lakonishok, Theo Vermaelen (1995). Market Underreaction to Open Market Share Repurchases. Journal of Financial Economics.
原理
本策略是「回购收益率」（编号 136）的变体：唯一的改动是多头信号——136 买"回购金额占市值最高"的公司（回购水平），这里买"回购金额比上一年增加最多"的公司（回购增量，按市值标准化）；空头仍是最近一个财年完全没有回购的公司，其余规则与 136 相同。
Ikenberry、Lakonishok 和 Vermaelen（1995）研究的是回购公告之后的长期超额收益，核心是"新的"回购信号：管理层突然加大回购，往往说明他们认为股价被低估。回购水平高的公司里有不少是多年稳定回购的成熟公司，信息含量可能已经被市场熟悉；回购突然加码则更接近论文里的"公告"事件。这个变体想检验：用回购的变化代替回购的水平，能不能捕捉到更多管理层的私有信息。附 Ken French 净股份发行分组的长历史作参照（同 136）。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。