行业一个月动量

原理

在个股层面，"上个月涨得最多的股票下个月往往会回落"是一个很老的规律，叫短期反转。原因通常被归结为流动性冲击和买卖价差：一只股票被大单推高，之后价格会慢慢回到合理水平。所以做个股动量时，大家习惯跳过最近一个月。

Moskowitz 和 Grinblatt（1999）在研究行业动量时发现了一个反差：行业层面没有短期反转，反而是延续。上个月最强的行业，下个月平均还是更强。他们的解释是，行业组合由许多股票组成，单只股票的流动性冲击被分散掉了，剩下的是真正的行业信息；而行业信息（需求、原材料价格、政策变化）的扩散需要时间，所以短期内也有惯性。

如果这个发现成立，就意味着一个非常简单的策略：每月只看上一个月，买最强的几个行业、卖最弱的几个。它和 6 个月动量（编号 222）用同样的 49 个细分行业、同样的"前 5 减后 5"，唯一的区别是只回看一个月。这样做的好处是对行业轮动反应更快；代价是信号更短、换手更高——几乎每个月都要换掉大部分持仓。

我们要检验的是：在近一百年的美股数据中，扣除交易成本之后，"行业一个月动量"到底是一条可以利用的规律，还是一个只在特定样本里出现的现象？