DOSSIER · No.241
单因子时间序列动量（变体：只做多/空仓）
七个因子各看自己过去一年：赚钱就拿着，亏钱就空仓，不反手做空。
仍有效
趋势与动量
数据 A 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后不到 4 年，不单独下结论；全样本夏普 0.84，高于一直持有（0.70）和市场（0.46），最近三年 0.48
是否跑赢基准（美股全市场（Ken French））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 -0.33 对比 1.29；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Sina Ehsani, Juhani T. Linnainmaa (2022). Factor Momentum and the Momentum Factor. Journal of Finance.
原理
本策略是「因子动量」（编号 35）的变体：编号 35 对每个因子看过去一年的收益，赚钱就做多、亏钱就反手做空；这里只保留前一半——赚钱的因子继续拿着，亏钱的因子直接关掉、空仓拿国债，不反手做空。
想检验的是：因子动量的价值，到底来自“及时关掉正在亏钱的因子”，还是来自“做空它们”？如果因子低迷期会持续，关掉它就能少亏；但因子的长期期望收益通常是正的，反手做空等于押注一个本该赚钱的东西继续亏，代价可能更大。用市场、规模、价值、盈利、投资、短期反转、长期反转这 7 个 Ken French 因子，1963 年起逐月检验，并与“一直等权持有”和编号 35 的多空版直接对比。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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