DOSSIER · No.25
月末月初效应
股市收益集中在每月最后一天到下月前几天，和资金流入有关。
减弱
日历与时段
数据 A 级
每月两次（月末前一天收盘买入，月初第 3 个交易日收盘卖出）调仓
是否仍有效（策略本身）
减弱
发表前只有约 4 年，不做前后对比；发表后夏普 0.17，远低于买入持有的 0.58
是否跑赢基准（买入持有标普 500 指数（价格指数））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.17 对比 0.58；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Josef Lakonishok, Seymour Smidt (1988). Are Seasonal Anomalies Real? A Ninety-Year Perspective. Review of Financial Studies.
原理
如果把美股每天的涨跌按"这是本月第几个交易日"排一排，会看到一个奇怪的现象：一年里大部分的涨幅，挤在每个月的最后一天和下个月的头几天。Ariel 在 1987 年最早系统地记录了这个规律，Lakonishok 和 Smidt 第二年用道琼斯指数近九十年的数据再验证，发现"月末最后一天到下月第三天"这短短四个交易日的平均涨幅，远高于其他日子。
为什么会这样？最常见的解释是资金流的节奏。美国大量工资在月底或月初发放，401(k) 等养老金账户按月自动定投，基金在月初收到申购款后集中建仓；同时，机构在月末有"做账"的动力，把手里的持仓价格往上推一推，让月报好看一些。这些钱不是因为看好市场才进来的，而是按日历机械地进来，于是在固定的几天里形成持续的买盘。
这个策略本身非常简单：只在每月最后一个交易日和下月前三个交易日持有指数，其余时间空仓。一年只在场约两成的时间，所以真正要问的是：这四天的收益，能不能抵得上全年其余日子？ 论文发表三十多年，大量资金已经知道这件事，月初的资金流是否已经被提前抢跑，正是这次重测要回答的。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
已有账号？登录
在闲鱼搜索「nagi 」，下单后自动发送激活码
历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。