小盘短期反转

原理

1990 年，Jegadeesh 发现个股收益在一个月的尺度上有明显的“反转”：上个月跌得最多的股票，下个月平均会反弹；涨得最多的，下个月平均会回落。原因通常归结为两点：一是短期的过度反应和情绪冲击，价格被临时推离合理水平；二是流动性冲击——有人急着卖出时，价格会被压低，等卖压过去，价格自然回弹。接下这些筹码的人，赚的是提供流动性的报酬。

这两个原因在小盘股里都更严重：小公司交易清淡，一笔大单就能把价格砸下去；关注它们的机构少，错误定价持续得更久，也更容易被情绪左右。所以短期反转在小盘股里最强。但硬币的另一面是：小盘股的买卖价差也最大，一买一卖的成本可能吃掉反弹的大部分收益。很多“纸面上很赚钱”的反转策略，扣完真实成本后所剩无几。

这个策略每月在市值最小的 20% 股票里，买上个月跌得最多的 20%，只做多，持有一个月。要回答的是：小盘短期反转扣除成本后还剩多少？论文发表后还有效吗？