DOSSIER · No.263
行业长期反转（变体：5年形成期）
行业长期反转把形成期从三年拉长到五年，看均值回归是否更明显。
失效
趋势与动量
数据 A 级
年度（每年12月底）调仓
是否仍有效（策略本身）
失效
论文发表后夏普比率接近或低于零
是否跑赢基准（美股全市场（Ken French））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 -0.20 对比 0.59；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Werner F. M. De Bondt, Richard Thaler (1985). Does the Stock Market Overreact?. Journal of Finance.
原理
本策略是「行业长期反转」（编号 224）的变体：原版每年底按过去 3 年的收益，做多最差的 5 个行业、做空最好的 5 个行业；这里只把形成期拉长到 5 年，其余规则完全相同。
长期反转的逻辑是“过度反应后回归”：投资者把连续几年的坏消息外推得太远，输家被卖得过于便宜。De Bondt 和 Thaler 的原文同时用过 3 年和 5 年的形成期。如果过度反应需要更长时间才能积累到极端，那么 5 年输家应该比 3 年输家反弹更明显；如果 5 年输家只是“真的在衰落”的行业，结果反而会更差。这个变体就是检验行业层面的反转对时间尺度是否敏感。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。