DOSSIER · No.267
行业层面低贝塔（变体：12个大行业）
行业低贝塔换到12个大行业上做，看贝塔溢价是否只来自细分小行业。
失效
经典因子
数据 A 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
失效
论文发表后夏普比率接近或低于零
是否跑赢基准（美股全市场（Ken French））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 -0.17 对比 0.78；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Andrea Frazzini, Lasse Heje Pedersen (2014). Betting Against Beta. Journal of Financial Economics.
原理
本策略是「行业层面低贝塔」（编号 229）的变体：原版在 49 个细分行业上做“押注低贝塔”——加杠杆做多低贝塔行业、去杠杆做空高贝塔行业，让两边贝塔都等于 1；这里只把行业划分换成 12 个大行业，其余规则完全相同。
低贝塔异象的解释是：很多投资者不能或不愿加杠杆，只能通过买高贝塔股票来追求高收益，结果高贝塔被买贵、低贝塔被冷落。细分行业的贝塔用月度数据估计误差很大，有些结果可能来自少数小行业。大行业公司多、贝塔估计更稳，如果低贝塔溢价在 12 个大行业上依然成立，说明它是行业层面的普遍现象；如果消失，原版的结果就更依赖细分行业的噪声。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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