DOSSIER · No.268
行业最小方差（变体：过去1年日度协方差）
行业最小方差改用最近一年的日度数据估计风险，看估计更准是否更稳。
仍有效
资产配置与风控
数据 A 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（美股全市场（Ken French））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.64 对比 0.65；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Roger Clarke, Harindra de Silva, Steven Thorley (2006). Minimum-Variance Portfolios in the U.S. Equity Market. Journal of Portfolio Management.
原理
本策略是「行业最小方差」（编号 230）的变体：原版用过去 60 个月的月收益估计 49 个行业的协方差，求只做多、单行业不超过 15% 的最小方差组合；这里只把协方差的估计换成过去 252 个交易日（约 1 年）的日收益，其余规则完全相同。
最小方差组合完全依赖风险估计：49 个行业只用 60 个月度观测，估计误差很大，而且五年前的相关结构未必代表现在。改用最近一年的日度数据，观测数多了四倍，也更贴近当前的风险状况。这个变体检验：更“准”、更“新”的风险估计，能不能带来更低的实际波动和更好的风险调整收益。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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