DOSSIER · No.272
回避小盘成长（变体：2×3宽口径空头）
做空范围从最极端的小盘成长放宽到一大片，看“黑洞”是否还在。
失效
经典因子
数据 A 级
年度（每年6月底）调仓
是否仍有效（策略本身）
失效
论文发表后夏普比率接近或低于零
是否跑赢基准（美股全市场（Ken French））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.09 对比 0.84；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Eugene F. Fama, Kenneth R. French (2015). A Five-Factor Asset Pricing Model. Journal of Financial Economics.
原理
本策略是「回避小盘成长」（编号 237）的变体：原版做多美股全市场、同时等额做空“市值最小 20% × 账面市值比最低 20%”这一格；这里只把空头换成 2×3 划分里的宽口径小盘成长（市值低于纽交所中位数 × 账面市值比最低 30%），其余规则完全相同。
五因子论文指出，最小、最贵的那一格股票收益异常低，被称为“小盘成长黑洞”。但这一格公司少、多为微型股，现实中很难融券。宽口径的小盘成长范围大得多、也更容易做空。这个变体检验：“黑洞”是整个小盘成长群体的普遍现象，还是只存在于最极端的那一小撮股票里——如果是后者，这个异象对大多数投资者来说几乎无法利用。
封
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- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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