DOSSIER · No.289
防御型资产配置 DAA（金丝雀）
盯住新兴市场和债券两只金丝雀，一只转弱撤一半，两只都弱全撤。
仍有效
资产配置与风控
数据 A 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（60/40 股债（SPY/AGG 月度再平衡））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.67 对比 0.92；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-18 更新。
来源论文：Wouter J. Keller, Jan Willem Keuning (2018). Breadth Momentum and the Canary Universe: Defensive Asset Allocation (DAA). SSRN Working Paper.
原理
DAA 是 Keller 和 Keuning 在 VAA（本站编号 04）之后的改进版。VAA 的规则是：进攻组里只要有一个资产动量转负，就全部撤到防守资产。这种"一票否决"的保护很灵敏，但代价是太容易被吓跑——平均有一半左右的时间处在防守状态，牛市里经常踏空。
DAA 的关键改动是把"决定要不要撤退"和"决定买什么"拆开。买什么，仍然在一个较大的风险资产池里按相对动量选最强的几个；要不要撤退，则交给一个专门的小型金丝雀资产池：新兴市场股票（VWO）和美国综合债券（BND）。作者用 1926–1970 年的长历史数据挑选出这两只作为金丝雀，理由是它们对全球风险偏好的变化特别敏感——新兴市场在资金撤离时往往最先下跌，而综合债券下跌通常意味着利率上行、流动性收紧。
金丝雀的信号按"广度"分级使用：两只都健康就全部进攻；一只转弱就拿一半资金去防守；两只都转弱才全部防守。这样既保留了 VAA 对危机的警觉，又减少了一个小波动就全面撤退的情况。动量用的是加权的"13612W"：最近 1 个月权重最大，然后是 3、6、12 个月，让信号对拐点反应更快。
这套规则在论文发表时的历史回测里表现很好，问题在于：被设计成"在过去躲开危机"的规则，在 2018 年之后的样本外——包括疫情暴跌和 2022 年股债双杀——是否同样有效？
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
已有账号？登录
在闲鱼搜索「nagi 」，下单后自动发送激活码
历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。