股债动量切换 SPY/TLT

原理

这是交易者圈子里流传很广的一个极简规则：手里只有两样东西——美股（SPY）和 20 年以上的长期美债（TLT），每个月比一比谁最近涨得更好，就全仓拿谁。

它依赖两个经验事实。第一，资产层面的动量：股市和长债的大趋势往往持续好几个月，最近领先的那一方，下个月继续领先的概率更高。第二，股债之间的跷跷板：过去几十年里，股市遇到危机时资金往往涌进国债避险，长债价格上涨；经济向好时资金又从债市回流股市。两者经常一个涨一个跌，于是"跟着强者走"就有机会在股市熊市里躲进长债，在牛市里回到股票。

和"双动量"一类规则不同，它从不持有现金：永远在股和债之间二选一。这让它在股债同时下跌的年份毫无防守——比如通胀推高利率、股债双杀的时候，它只能挑一个"跌得少的"。另外，长债本身波动很大，接近股票的一半甚至更多，持有长债并不等于持有现金。

规则的回看期常见从 1 个月到 12 个月都有，这里事先选定 3 个月，另有 12 个月回看的变体（编号 313）作对照。