DOSSIER · No.318
目标波动率（变体：60/40 股债底仓，1987 年起）
最普通的 60/40 也按上月波动调仓位，带上 1987 年股灾一起检验。
仍有效
资产配置与风控
数据 A 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（60/40 股债每月再平衡（SPY/AGG，不管理波动））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.69 对比 0.81；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-18 更新。
来源论文：Alan Moreira, Tyler Muir (2017). Volatility-Managed Portfolios. Journal of Finance.
原理
本策略是「目标波动率（变体：7 类资产等权底仓）」（编号 310）的变体：规则和参数完全相同——按底仓上个月的已实现波动调整总仓位，目标年化 10%，最多 2 倍——只把底仓换成最常见的 60% 股票 + 40% 债券。
这样做有两个目的。一是样本更长：股债两类资产的指数基金都有 1987 年以前的记录，回测可以覆盖 1987 年股灾、1990 年代牛市和 2000 年科网泡沫破裂，比 310 多出 13 年。二是底仓更"普通"：60/40 的风险大部分来自股票，波动聚集更明显，更接近 Moreira 和 Muir 研究的股票情形。如果目标波动法在这个底仓上效果更好，说明它的价值主要来自管理股票风险。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。