60/40+趋势过滤

原理

60/40 股债组合是资产管理行业最常用的“标尺”：六成股票负责长期增长，四成债券负责缓冲。它的弱点也很清楚——股票那六成承担了组合绝大部分的波动，遇到 2000–2002 年科网泡沫破裂、2008 年金融危机这种持续一两年的大熊市，组合仍会跟着深跌。

“趋势过滤”想解决的就是这个问题。思路非常朴素：股市的大级别下跌往往不是一天完成的，而是持续好几个月、价格逐步走低。用一条长期均线（这里是 10 个月均线）当作“天气预报”，股价站在均线之上就照常持有股票，跌到均线之下就把股票那部分暂时换成现金，等趋势重新向上再买回来。债券部分始终不动，保留 60/40 的分散化底色。

为什么可能有效？一是资产价格存在中长期的趋势延续（时间序列动量），熊市里的下跌往往一段接一段；二是大熊市多与经济衰退、信用收缩相伴，这些过程本身就是慢慢展开的，月度信号来得及反应。代价也同样明确：在震荡市里，价格会在均线附近来回穿越，策略会“卖在低点、买在高点”，反复被打脸；单月暴跌（如 1987 年 10 月、2020 年 3 月）则根本来不及躲。另外，牛市里只要出现一次短暂回调跌破均线，就可能错过随后的反弹。

所以这个策略要回答的问题是：用少量收益换掉大熊市的深度回撤，这笔交易在近四十年里划不划算？另有一个股债两部分都加过滤的变体（编号 336）作对照。