行业双动量

原理

“双动量”把两种动量叠在一起用。相对动量回答“买哪个”：在一组候选资产里，过去一段时间涨得最多的，接下来往往还会相对更强。绝对动量回答“要不要买”：就算是最强的那个，如果它过去一年连无风险的国库券都跑不赢，说明整体趋势向下，宁可不碰。

本策略把这套逻辑用在美股的 9 个行业上。行业层面的动量有比较扎实的经济解释：行业景气（油价、利率、科技周期、监管）往往持续好几个季度，信息在市场里是慢慢被消化的，资金也倾向于追逐近期表现好的板块，于是强势行业会延续一段时间。每月选出过去 12 个月最强的 3 个行业，各拿 1/3。

绝对动量是它的“刹车”。每个入选行业单独检查：12 个月收益要高于同期国库券，否则它那 1/3 改持中期美债。之所以用债券而不是现金，是因为股市大跌时国债往往上涨，避险资产本身也能贡献收益。市场全面走弱时，三个名额可能全部落到债券上，组合就变成了“股市空仓”。

它的弱点：行业轮动集中在 3 个行业，波动不比大盘小；12 个月动量对拐点反应慢，熊市结束后的急速反弹常常错过；单个行业的绝对动量判断也会在震荡市里反复切换。与编号 235（学术行业组合、国库券避险）相比，本策略全部使用可交易的行业 ETF 和债券 ETF。