久期择时

原理

债券价格和利率反向变动，而“久期”衡量的就是这种敏感度：20 年以上的长期国债，利率每变动 1 个百分点，价格大约变动 15%–20%；1–3 年期的短期国债只变动 2% 左右。所以“持有长债还是短债”本质上是在押注利率方向——利率下行时长债大赚，利率上行时短债才安全。

久期择时就是在两者之间切换。利率的大趋势往往由货币政策周期决定：央行一旦开始降息或加息，通常会持续好几个季度，市场利率也会沿着同一方向运动一段时间。本策略用最简单的价格动量来跟踪这个趋势：每月比较长期国债和短期国债过去 6 个月的总收益，谁更高就全仓持有谁。长债跑赢，说明利率处在下行趋势里，继续拿长债；短债跑赢，说明利率在上升或长债在下跌，躲进短债。

它的风险在于：利率的转折常常很突然（例如一次超预期的通胀数据或政策转向），而 6 个月的动量信号要等价格走出一段才会切换；在利率横盘震荡的年份，信号会频繁来回，成本和打脸都会累积。另外，过去几十年美国利率整体在下降，长债长期占优，这个背景未必会延续。另有一个用收益率曲线陡峭程度做信号的变体（编号 334）作对照。