因子 ETF 轮动

原理

学术界几十年的研究总结出几种长期有超额收益的“因子”：动量（最近涨得好的继续涨）、质量（盈利稳定、负债低的公司）、低波动（股价波动小的股票）、价值（估值便宜的股票）和规模（小公司）。2013 年前后，基金公司把这些因子做成了 ETF，普通投资者也能一键买到。

可问题是，每个因子都会经历漫长的低潮期。价值因子在 2010 年代几乎跑输了整整十年，低波动在利率上升时会落后，动量在市场急转弯时会大跌。于是很自然地产生一个想法：既然因子有周期，能不能在因子之间也做动量？——哪个因子最近表现最好，就拿哪个。这背后也有研究支持：“因子动量”现象表明，过去表现好的因子，接下来一段时间往往继续表现好，因为因子背后的风格偏好和资金流动有持续性。

本策略在 5 只美股因子 ETF 之间轮动：每月按过去 6 个月的收益排名，拿前两名。需要注意的是，这些 ETF 底层都是美国大中盘股票，只是加权方式不同，彼此相关性很高，所以轮动能拉开的差距本身就有限。样本也只有十二年左右，结论的统计力度很弱。