大小盘轮动

原理

大盘股和小盘股的强弱会轮流坐庄，而且一轮往往持续好几年。1990 年代末是大盘股的天下；2000 年科网泡沫破裂后，小盘股连续多年跑赢；2010 年代后半段到 2020 年代，又是超大型公司一路领先。背后的原因包括经济周期（复苏初期小公司弹性更大）、利率和融资环境（小公司更依赖贷款）、以及资金流向（指数基金和机构偏好大公司）。

既然风格有周期，最直接的做法就是跟着它走：每月比较大盘（标普 500）和小盘（罗素 2000）过去 6 个月的表现，谁更强就全仓拿谁。如果风格趋势真的能持续，这个规则就能在大部分时间站在正确的一边，比一直各拿一半赚得更多。

但风格轮动的难点在于，切换点常常很突然，而且大小盘之间的差距在很多年份里并不大——两者都是美国股票，相关性很高，大部分波动来自整个市场。动量信号来回切换时，交易成本和“刚切过去就反转”的损失会把本来就不大的风格差距吃掉。另外，全仓持有其中一种，组合的回撤和大盘基本一样，不会因为轮动而降低风险。

与编号 253（学术组合上同时做大小盘和价值成长两个开关）不同，本策略只做大小盘一个开关，并且全部用可交易的 ETF 和指数基金。另有 12 个月回看的变体（编号 337）作对照。