价值成长轮动

原理

价值股（估值便宜、多为银行、能源、工业等成熟行业）和成长股（盈利增长快、估值高、多为科技和医疗）之间的强弱，是美股最出名的风格周期之一。1990 年代末成长股一飞冲天，2000–2007 年价值股连续多年跑赢，2010 年代又是成长股的十年，2022 年加息时价值股再度大幅领先。

决定这种周期的，主要是利率和经济环境。成长股的价值更多来自遥远未来的盈利，利率越低，未来的钱越“值钱”，成长股估值越高；利率上升时则反过来。经济复苏、通胀抬头时，价值股所在的周期行业盈利改善更明显。这些宏观力量往往持续较长时间，于是风格趋势也会延续。

本策略用最简单的方式跟随：每月比较标普 500 价值指数和成长指数过去 6 个月的表现，谁更强就全仓持有谁。它的局限和大小盘轮动类似：价值和成长都是同一批大盘股的两半，加起来就是标普 500，两者高度相关；风格切换的拐点往往很突然（比如 2022 年初和 2023 年初），动量信号要等一段时间才转向；全仓持有其中一半，并不降低整体市场风险。

与编号 253（学术组合上同时做大小盘和价值成长）不同，本策略只做价值成长一个开关，并使用可交易的风格 ETF 和指数基金。另有在小盘股里做同样轮动的变体（编号 338）。