DOSSIER · No.334
久期择时（变体：收益率曲线信号）
收益率曲线够陡时拿长债吃期限溢价，变平时退回短债。
仍有效
资产配置与风控
数据 A 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（TLT/SHY 各 50%（月度再平衡））
跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.42 对比 0.26；年化收益高于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：实务规则 (2010). 久期择时：期限利差高于自身 5 年均值时持有长期国债，否则持有短期国债. .
原理
本策略是「久期择时」（编号 324）的变体：同样在长期国债和短期国债之间二选一，但把信号从“谁最近涨得多”换成“收益率曲线有多陡”。
逻辑来自债券定价的一个经典观点：10 年期国债利率减去 3 个月国库券利率（期限利差）越大，说明持有长债能拿到的额外补偿（期限溢价）越高，长债未来的预期回报也越好；曲线变平甚至倒挂时，长债的额外补偿很薄，不如待在短债。本规则把当前利差和它自己过去 5 年的平均水平比较：比平常更陡就持有长债，否则持有短债。这个信号是“估值型”的而不是“趋势型”的，切换次数少得多，想检验它能否避开动量信号那种来回打脸。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。