DOSSIER · No.35
因子动量
过去一年赚钱的因子（价值、规模、盈利等）接下来继续赚，个股动量其实来自因子动量。
减弱
趋势与动量
数据 A 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
减弱
发表后不到 4 年，不单独下结论；全样本夏普 0.62，低于 7 因子一直做多的 0.81
是否跑赢基准（7 个因子等权一直做多（不择时））
跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.01 对比 -0.29；年化收益高于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Sina Ehsani, Juhani T. Linnainmaa (2022). Factor Momentum and the Momentum Factor. Journal of Finance.
原理
"因子"是量化圈的基本积木：小盘股减大盘股叫规模因子，便宜股减贵股叫价值因子，赚钱能力强的减弱的叫盈利因子……每个因子都是一个做多一批、做空一批的组合，长期平均能赚一点超额收益，但好年景和坏年景都可能很长。
Ehsani 和 Linnainmaa 注意到，因子的好坏年景是"成串"出现的：**一个因子过去一年赚了钱，下个月平均还会继续赚；过去一年亏了钱，下个月平均也偏弱。**原因可能是资金进出某种风格需要时间，或某种风险的补偿会持续偏高或偏低一段时间。
基于这一点，他们设计了"时间序列因子动量"：每个月看看每个因子过去 12 个月是涨是跌，涨的就做多它，跌的就反过来做空它，各因子等权，持有一个月再重新判断。
这篇论文更大的野心在后半句标题："动量因子"本身。大家熟悉的个股动量（买过去涨得好的股票），很大一部分其实只是在间接押注那些最近表现好的因子：涨得好的股票往往恰好集中在当时走强的风格里。所以作者认为，与其说股票有动量，不如说因子有动量。
我们关心的是：用公开的因子数据、扣掉调仓成本，"按过去一年表现给因子择时"能否胜过简单地一直持有这些因子？2022 年发表之后又怎样？
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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