VIX 高低择时

原理

VIX 常被叫作“恐慌指数”，它是用标普 500 指数期权价格倒推出来的、市场预期未来 30 天的年化波动率。期权本质上是保险，大家越害怕暴跌，越愿意花高价买保护，VIX 就越高。

在交易员中流传着一条很直观的经验：VIX 低的时候市场平静、趋势向上，可以放心持股；VIX 高的时候市场动荡、容易出现连续大跌，不如先躲开。 背后有两层逻辑。第一，波动率有很强的“聚集性”：今天波动大，明天大概率也大，而高波动阶段往往伴随熊市；第二，牛市通常是“慢涨”，熊市往往是“急跌”，波动率抬升本身就是行情变坏的信号。

问题是“高”和“低”怎么界定。VIX 的绝对水平在不同年代差别很大，所以这里不用固定数字，而是和它自己过去一年的平均值比较：高于一年均值视为“紧张”，低于视为“平静”。这样规则会随市场环境自动调整（固定阈值 20 的版本见 371 号变体）。

这条规则也有明显的软肋：波动率在暴跌之后才会飙升，等信号出来时，下跌可能已经走完一大段；而市场见底、开始反弹的时候，VIX 往往还在高位，规则又会错过最猛烈的反弹。再加上 VIX 天天在均值上下穿来穿去，频繁进出的交易成本也不小。所以它到底是“躲开熊市的雷达”，还是“追涨杀跌的放大器”，需要用数据说话。