DOSSIER · No.370
VIX 期限结构择时（变体：倒挂时半仓）
VIX 期限结构倒挂时不清仓，只把仓位减到一半。
仍有效
资产配置与风控
数据 A 级
每日检查信号（只在翻转时交易）调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.62 对比 0.57；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：实务规则 (2007). VIX 高于 3 个月期 VIX（期限结构倒挂）时离场. .
原理
本策略是「VIX 期限结构择时」（编号 362）的变体：信号完全不变，但期限结构倒挂时不再清仓，只把 SPY 仓位减到 50%。
362 号的主要代价是“来回打脸”：VIX/VIX3M 在 1 附近反复穿越时，策略不停地全进全出，2007 年、2018 年、2022 年都因此跑输大盘；而急跌后的反弹又常常在倒挂期间开始，空仓会错过。只减半仓有两个潜在好处：一是每次切换的交易量减半，成本下降；二是倒挂期间仍有一半仓位，信号出错时损失更小。代价是真正的大跌只能躲开一半。这个变体想检验的是：温和的减仓，能否在保留躲跌效果的同时，改善风险调整收益？
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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