DOSSIER · No.373
收益率曲线倒挂择时（变体：叠加 200 日均线确认）
曲线倒挂只当警报，等股价跌破 200 日均线才真正离场。
仍有效
资产配置与风控
数据 A 级
每日检查信号（只在翻转时交易）调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（买入持有标普 500（1993 前指数全收益近似，之后 SPY））
跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.45 对比 0.42；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-18 更新。
来源论文：Arturo Estrella, Frederic S. Mishkin (1998). Predicting U.S. Recessions: Financial Variables as Leading Indicators. Review of Economics and Statistics.
原理
本策略是「收益率曲线倒挂择时」（编号 365）的变体：倒挂不再直接触发离场，而是只当作“警报”，要等股价趋势也转坏才真正离场。
365 号的最大问题是时间差：曲线倒挂往往领先股市见顶一年左右，“一倒挂就卖”会错过倒挂后的上涨（如 2023–2024 年），而真正的大跌又常在曲线转正之后。一个常见的改进思路是“宏观信号 + 价格确认”：倒挂说明经济周期进入后段，风险在积累；但只有当标普 500 跌破 200 日均线、市场自己也开始转弱时，才说明风险正在兑现。这个变体想检验：用价格趋势来过滤宏观信号，能否减少过早离场，同时保留躲熊市的能力？
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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