DOSSIER · No.374
美联储模型择时（变体：只减仓到半仓）
美联储模型说股票贵时不清仓，只把仓位降到一半。
仍有效
资产配置与风控
数据 A 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（买入持有标普 500（1993 前指数全收益近似，之后 SPY））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.50 对比 0.55；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-18 更新。
来源论文：Clifford S. Asness (2003). Fight the Fed Model. Journal of Portfolio Management.
原理
本策略是「美联储模型择时」（编号 367）的变体：信号不变，但美联储模型显示“股票偏贵”时不再清仓，而是保留 50% 股票。
367 号最大的问题是极端：1980–1999 年几乎一直空仓，最近三年也全程空仓，错过的牛市太多，现实中几乎没人能坚持。估值类信号的特点是慢、可能长期停留在同一侧，更适合用来“调节”风险敞口，而不是当开关。这个变体想检验：把美联储模型从“进出开关”改成“仓位调节器”，能否保留它在 2000–2002 年躲跌的好处，同时少丢一些牛市收益？
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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