DOSSIER · No.376
利率趋势择时（变体：10 年期国债利率）
改看十年期国债利率的趋势：长端利率上行就离场。
减弱
资产配置与风控
数据 A 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
减弱
发表后夏普比率不到发表前的一半
是否跑赢基准（买入持有标普 500（1993 前指数全收益近似，之后 SPY））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.28 对比 0.48；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-18 更新。
来源论文：Gerald R. Jensen, Jeffrey M. Mercer, Robert R. Johnson (1996). Business Conditions, Monetary Policy, and Expected Security Returns. Journal of Financial Economics.
原理
本策略是「利率趋势择时」（编号 366）的变体：规则不变，只把观察的利率从 13 周国库券换成 10 年期国债收益率。
短端利率几乎完全由美联储决定，代表货币政策方向；10 年期利率则由市场交易决定，既包含对未来短端利率的预期，也包含通胀预期和期限溢价。股票估值常用长期利率作为折现率的锚，“长端利率上行压估值”是市场上非常流行的说法。这个变体想检验：长期利率的趋势，是否比短期利率更适合用来择时？ 如果长端更多反映通胀和增长预期，它在通胀型熊市里可能更灵，在金融危机中则可能同样失灵。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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