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DOSSIER · No.379

大跌后加仓

平时留四成现金,大盘回调一成加仓、跌两成满仓,越跌越买。

仍有效 资产配置与风控 数据 A 级 每日检查档位(档位变化或月末调仓)调仓
是否仍有效(策略本身)
仍有效

发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正

是否跑赢基准(买入持有标普 500(1993 前指数全收益近似,之后 SPY))
未跑赢基准

论文发表后,夏普比率 0.38 对比 0.45;年化收益低于基准。

「仍有效」只说明策略没有失效,不代表比基准更好,也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文:实务规则 (2000). 平时六成仓位,指数从高点回调 10% 加到八成、跌 20% 加到满仓. .

原理

“别人恐惧时我贪婪”“跌得越多越要买”——逢大跌加仓大概是散户和专业投资者都最熟悉的一条经验。它背后有两层逻辑。

第一层是估值:指数从高点下跌两成,同样的公司便宜了两成,未来的预期回报自然更高。长期看美股每一次熊市最终都收复了失地,所以在恐慌中买入,事后看往往是好价格。

第二层是均值回归:大跌常带有情绪性的过度反应,恐慌消退后会有一段补涨,熊市底部附近的回报往往很高。

不过,这条经验有一个常被忽略的前提:要想在大跌时加仓,平时就得留着现金。 平时只拿六成股票,牛市里就少赚四成;如果大跌加仓带来的好处不足以弥补平时的踏空,这条规则就只是“少拿股票”的另一种说法。另外,大跌往往不是一步到位:跌两成之后可能还要再跌两成(2008 年、2000–2002 年),过早满仓会让回撤反而变大。

所以这里设计了一个透明的分档版本:平时 60% 股票,指数从一年内高点回调一成加到 80%,跌两成(进入熊市)加到满仓,反弹回来再按档位减仓。关键的检验不是它和满仓持有比,而是和同样平均仓位、但从不择时的固定比例比:如果越跌越买真有价值,它应该在风险调整后跑赢后者。

封

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这份卷宗剩下的部分已封存。

  • 含成本的完整回测与净值曲线
  • 论文发表前后、最近三年分段对比
  • 逐条交易规则与结果解读
  • 可直接运行的 Python 代码下载
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