油价冲击择时

原理

油价是全球经济最重要的价格之一：它直接决定了运输、化工、航空等行业的成本，也通过汽油价格影响每个家庭的消费能力。油价大涨，通常意味着企业利润被挤压、消费者口袋变紧，对股市整体是负面消息。

2008 年，Gerben Driesprong、Ben Jacobsen 和 Benjamin Maat 在《Journal of Financial Economics》上提出了一个让人意外的发现：油价变化能预测随后的股市收益——油价上涨之后，股市接下来的表现明显偏弱；而且这个效应在美国和多数发达国家都存在。按有效市场理论，油价是公开信息，股价应该立刻反映，不应该“滞后”。论文的解释是投资者反应不足：油价对各行业、对整体经济的影响链条很长，市场需要时间去消化和定价，于是信息被分批反映到股价里，形成可预测的滞后。

把它变成交易规则，最简单的形式是：上个月油价涨了，这个月就离场；油价跌了，就持有股票。 这里用美国能源信息署公布的 WTI 原油现货价，从 1986 年开始检验。由于油价上涨的月份本来就占一半左右，这条规则平均只有一半时间在股市里，所以关键的对照是同样平均仓位、但从不择时的固定比例。