DOSSIER · No.424
季末橱窗效应（变体：输家减赢家多空）
新季度头两周多季末输家、空季末赢家，检验橱窗粉饰后的反转。
失效
日历与时段
数据 B 级
每季度一次（季末收盘建立多空仓位，新季度第 10 个交易日收盘平仓）调仓
是否仍有效（策略本身）
失效
论文发表后夏普比率接近或低于零
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 -0.02 对比 0.49；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Josef Lakonishok, Andrei Shleifer, Richard Thaler, Robert Vishny (1991). Window Dressing by Pension Fund Managers. American Economic Review.
原理
本策略是「季末橱窗效应」（编号 415）的变体：415 号只买季末输家；这里同时做空季末赢家，组成市值相等、净敞口为零的多空组合，在新季度前 10 个交易日持有。
想检验的是更完整的"粉饰橱窗"逻辑：基金经理季末不仅抛售输家，还会追买当季的明星股放进持仓报告。如果这样，输家在季末被压低、赢家被推高，新季度开始后两者都会回归——输家反弹、赢家回落。多空组合去掉了大盘涨跌的影响，只看"输家相对赢家"的表现，比 415 号更直接地检验这个机制，也避免了季初大盘本身偏强带来的干扰。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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