DOSSIER · No.439
12 月税损输家（变体：持有到 1 月第 5 个交易日）
税损输家只拿到新年头几天，检验反弹是否集中在一月初。
仍有效
日历与时段
数据 B 级
每年一次（12 月第 15 个交易日收盘买入，次年 1 月第 5 个交易日收盘卖出）调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.58 对比 0.47；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Marc R. Reinganum (1983). The Anomalous Stock Market Behavior of Small Firms in January: Empirical Tests for Tax-Loss Selling Effects. Journal of Financial Economics.
原理
本策略是「12 月税损输家」（编号 430）的变体：只改一处——同样在 12 月第 15 个交易日买入当年跌幅最大的 10% 标普 500 成分股，但不再持有到 1 月底，而是在 1 月第 5 个交易日收盘就卖出。
税损卖出假说认为，年底的卖压来自抵税需求，新年一到这个理由就消失，被压低的股票会反弹。常见的说法是这种反弹集中在新年最初几个交易日：卖压撤走的那一刻价格修复最快，之后就回到正常波动，甚至因为基本面问题继续下跌。如果真是这样，持有到 1 月底不但拿不到更多反弹，还要多承担三周多的个股风险。这个变体检验缩短持有期后，能否保留大部分反弹、同时减少"接飞刀"的损失。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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