最大单日跌幅 MIN

原理

2011 年，Turan Bali、Nusret Cakici 和 Robert Whitelaw 发表了一篇关于“彩票股”的著名论文：把股票按上个月最大的单日涨幅（MAX）排序，单日暴涨过的股票，下个月的收益明显偏低。解释是投资者喜欢这种“可能一天翻身”的股票，愿意多付钱，于是价格被抬高、之后的回报变差（网站 23 号策略测过 MAX）。

一个自然的问题是：反过来呢？上个月最大的单日跌幅（MIN）有没有预测力？论文也考察了这个镜像变量，但 MIN 只是作为 MAX 的对照出现，其效果远不如 MAX 明确。

从理论上看，MIN 的方向有两种可能。一种是左尾风险补偿：投资者讨厌暴跌，一只股票如果最近出现过单日重挫，说明它的下行风险大，持有者需要更高的预期回报，价格会被压低，之后应该表现更好。另一种是坏消息延续：单日暴跌往往来自财报不及预期、监管调查等负面事件，市场可能反应不足，跌势还会持续。

这里事先按“左尾风险要补偿”的假设定方向：买上个月暴跌最狠的股票、空最平稳的股票，看在美国大盘股里，承担单日暴跌风险能不能换来回报。注意：单日跌幅大的股票通常也是高波动、高贝塔的股票。