行业内短期反转

原理

"上个月跌得多的股票，下个月倾向于反弹"是最古老的异象之一（见 09 号短期反转）。但一只股票上个月的涨跌，其实混着两种性质完全不同的东西。

一种是行业整体的涨跌。比如油价暴涨，整个能源板块一起涨；利率飙升，银行股一起跌。这类行业层面的变动往往反映真实的基本面变化，而且研究发现行业收益有延续性（行业动量），不会很快回吐。另一种是个股相对同行的偏离。同一个行业里，一只股票比同行多跌了一截，如果没有特别的公司新闻，更可能是有人急着卖、价格被暂时压低，这部分才是真正会"弹回来"的。

普通的短期反转把两者混在一起：它会买进整个下跌的行业、卖出整个上涨的行业，等于在和行业动量对着干，把反转收益抵消掉一部分。Da、Liu 和 Schaumburg 在 2014 年的论文中提出，应该先把行业部分扣掉，只对"个股相对行业的表现"做反转；他们还进一步剔除与新闻、盈利公告相关的收益，只保留"无消息"的价格波动。论文发现，这样处理后的反转收益更高、更稳定，而且在大盘股里也存在。

这里只做第一步——行业调整，检验在标普 500 成分股里，扣掉行业因素后的短期反转能否重新赚钱。